上海莱士
重点机构：
嘉实基金：孙晓晖
天弘基金：齐震
调研摘要：
SR604为全球首创的非因子血友病药物，仅在血管破损处产生凝血酶后起效，在完好血管中保持静默，彻底规避了局部高凝、血栓及注射部位不良反应风险。临床I/II期未出现药物相关血栓与注射不适。其核心定位为长期规律性预防治疗，IIb期数据显示年化出血率降幅达91%以上，疗效伴随给药持续提升，8周长间隔给药组仍可大幅降低出血频次。
III期方案正与CDE沟通确认。多适应症方面，血友病A/B及血管性血友病适应症已在临床II期，先天性凝血因子VII缺乏症II期刚启动招募。国内非因子药物渗透率远低于海外（海外超50%），市场结构升级空间大。
商业化方面，公司将综合临床价值、医保政策及同类创新药定价体系制定价格。海外权益归技术合作方，公司拥有大中华区权益。除SR604外，公司聚焦出凝血、炎症、免疫等前沿领域布局早期管线。血液制品主业方面，人血白蛋白联合取栓治疗脑卒中成果已发表，可延长救治窗口；白蛋白在老年痴呆症、静注免疫球蛋白新适应症探索稳步推进。
券商研报：
海康威视
重点机构：
睿郡资管：陆士杰、薛大威
睿远基金：赵枫、吴非、黄云昊、杨维舟
上海高毅资产：邓晓峰、冯柳、金星、王彦玮、喻磊、颜世琳、张新和
兴证全球基金：虞淼、张浩然、童兰
易方达基金：张坤、胡文伯
重阳投资：裘国根、贺建青、赵阳、卫书根、寇志伟、庄达、李立源、陈奋涛、谭伟
富国基金：刘莉莉、李元博、徐颖真、刘新正、蒲世林、赵宗俊、范妍
泓德基金：刘运昌、王克玉
华夏基金：范霖君、黄皓、徐恒、高翔
嘉实基金：彭民、董福焱、李涛、姚志鹏
交银施罗德基金：于畅、张三维
调研摘要：
上半年营收468.23亿元（+11.97%），归母净利润78.96亿元（+39.57%），增速为近十年最好水平，连续六个季度逐季提升。ROE预计重返20%以上。中期分红拟每10股派5.5元，分红50.41亿元，占归母净利润63.84%。
毛利率达49.97%（+4.78pct），中枢上移主要源于产品竞争力提升、产品线梳理及行业反内卷，虽有低价库存影响但汇兑损失基本对冲。费用率同比下降1.5pct，精细化管理见效。为应对元器件涨价，存货增至294.88亿元。
创新业务收入151.70亿元（+28.93%），是主要增长点，少数股东损益12.27亿元（+96.64%）。国内主业187.08亿元（+4.98%），PBG/EBG/SMBG增速分别为4.67%/3.63%/13.55%；境外主业129.45亿元（+5.84%），受部分区域动荡及汇率影响增速偏低。
AI大模型产品已推出上千款，观澜编码可节省约50%存储成本，文搜产品累计出货超10万台。公司定位为“物理世界与数字世界之间的桥梁”，新版白皮书强调“多、快、准、省”四大特点。海外市场仍有巨大空间，创新业务盈利贡献持续提升。公司将加大AI及场景数字化投入，凭借技术、产品与行业积累保持卡位优势。
券商研报：
（注：调研摘要为AI整理）
（END）
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明星经理
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十年期：｜傅鹏博｜王克玉｜朱少醒｜董承非｜赵晓东｜王创练｜周雪军｜邹维娜｜姜锋｜刘莉莉｜徐成
FOF：｜林国怀｜桑磊｜许利明｜邓炯鹏
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